Astera Labs：产品周期全面加速前实现大幅超预期与上调指引

核心论点

Astera Labs实现了连续第八个季度的超预期并上调指引，将6月当季收入预期指引至3.6亿美元，而市场共识预期为3.1亿美元——超出预期16%，并大约是八季度前首次公开募股以来季度运行率的6倍。天蝎座产品系列是主要增长引擎，且仍处于早期爬坡阶段，管理层明确表示“未来还有显著的增长阶段”。每加速器的美元价值现已超过1000美元，并持续走高。光学产品（近封装光学/共封装光学）从2027年开始，键值缓存卸载设计中标、定制化解决方案以及基于计算快速链接的狮子座将进一步扩大可触达市场。在近38%的营业利润率且主动型基金持仓仅59.8%的情况下，随着盈利预估上调，该股有多重扩张空间。

市场错误定价：低估了天蝎座周期的持续时间和广度及邻近总可触达市场

共识低估了天蝎座爬坡的持续时间和广度，以及尚未投产产品的增量总可触达市场。当前指引仅暗示17%的环比增长，但产品周期仍处于早期：更高基数交换配置才刚刚开始渗透超大规模部署。光学产品（近封装光学/共封装光学）预计在2027-2028年贡献收入，当前模型中未包含其收入，也未计入键值缓存卸载、计算快速链接或基于通用加速器链路的设计。投资者仅对可见的超预期和上调指引定价，而未计入多个未来催化剂带来的复合增长。在主动型基金持仓仅59.8%的情况下，相对于基本面加速轨迹，持仓状况仍偏冷。

证据链

天蝎座是近期增长驱动因素，且仍处于爬坡早期。

• 6月当季收入指引中值为3.6亿美元（环比增长17%，同比增长88%），比华尔街预期的3.1亿美元高出5000万美元。
• 管理层将天蝎座的爬坡描述为“仍处于早期阶段，未来还有显著的增长阶段”。

每加速器价值正在上升，支撑系统级价值扩张。

• 每加速器的美元价值现已超过1000美元，且持续走高。
• 更高基数交换配置正在推动每系统连接价值的提升，这直接与天蝎座的采用相关。

下一代产品将在2027年及以后扩大总可触达市场。

• 光学解决方案（近封装光学/共封装光学）预计将于2027年开始爬坡；Astera Labs多年来一直通过有机投资而非收购来布局。
• 键值缓存卸载已获得设计中标，基于计算快速链接的内存扩展产品狮子座和定制化解决方案（如NVLink Fusion）正在推进。
• 与超大规模客户的深厚合作关系使Astera Labs能够在基于通用加速器链路的架构中竞争